拍拍贷赴美上市前景如何？如何看待其 20 亿美元的估值？
新闻背景：拍拍贷计划赴美IPO 估价或达20亿美元
互金整治风暴方来袭，拍拍贷就计划赴美IPO，估值约20亿美元_36氪
互金整治风暴方来袭，拍拍贷就计划赴美IPO，估值约20亿美元_36氪
在美股市场会收到欢迎吗？拍拍贷成立于2007年，属于比较老牌的合规网贷平台。据IT桔子信息，拍拍贷分别在2012年、2014年和2015年获得A、B、C轮融资，三次均有红杉资本中国参与。
一名知情人士称，拍拍贷考虑在美国上市的部分原因与中国内地IPO受阻有关，如今有超过800家公司等待上市，此外公司还希望复制中概股宜人贷（YRD）的强劲表现。
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X先生 白米Ⅲ级
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正巧宜人贷已经在美国上市。两家企业都是P2P平台，主营业务相同。两家都在中国开展业务，面对的客户市场相同。现在又都在美国上市，投资人的风险偏好类似。
有着这样的多的基础相同点，根据宜人贷估算拍拍贷的公司估值，就有点意思了。
整篇文章比较长，对计算不感兴趣的朋友可以拉到最后看结论。
两家公司比较来做相对价值评估，可以用市盈率模型、市净率模型、市销率模型。两个公司都是新兴科技服务行业的企业，成本率较低，使用市销率模型比较最适合。
下面就细说说：
从总体待收金额看，宜人贷的历史累计待收200亿，拍拍贷待收累计待收75亿。这个是存量。
具体最近一个季度撮合金额。
宜人贷2016第二季度撮合了45.39亿元。
拍拍贷2016第二季度撮合了40.94亿元。
这个是交易量，平台收入的基础。近期两者的交易量差距不大。但需要注意，撮合贷款金额，并非等于公司的收入。
【宜人贷的销售收入分解】
宜人贷的销售收入容易拿到，宜人贷2016年第二季度财务业绩报告里面都写着。
今年二季度，宜人贷促成借款金额45.39亿人民币，净收入7.34亿人民币，息税折旧摊销前利润2.65亿。
宜人贷的收入是怎么来的呢？
它的收费模式在15年的大年报里也被扒过。
2016年第二季度，A、B、C、D借款占当期促成借款总额的比例分别为5.5%, 3.8%, 7.6%和83.1%。
ABCD的收费标准大概是在5.6%，18.5%，26.4%和28.2%
用各等级的收费标准乘各等级的贷款占比，容易计算实收服务费大概在26.45%的比例。
然后扣除 7%左右的风险准备金（现在叫质保服务专款）。
咱们不能忘了还有增值税这件事情，大概6%。
宜人贷公司最后能得到的销售收入，约等于撮合贷款金额的13-15%。
通过这种分层计算得出的结果和宜人贷财报里的比率大致吻合，所以不妨用同样的办法，来推测拍拍贷的销售收入规模。
【拍拍贷的销售收入推测】
拍拍贷没上市，但它的交易规模，借款人分级占比信息是公开的，我们可以去看官网季度运营报告。
随后使用和宜人贷计算同样的方法，把拍拍贷各级别借款人的在整体借款人中所占比例*借款人可能的服务费率，我们就能得到拍拍贷的大致收入。
它的收费方式也公开了一部分。
拍拍贷平台上的收费把借款手续费、借款利息和增值服务费分开计算。
拍拍贷的借款人会有分级：从A一直到G，借款服务费2.5%-10%，另外还会收取一笔所谓的借款增值服务费，如果是高风险等级的人，还会按照比例收取增值服务费。如下图：
根据拍拍贷的季度报告。2016年上半年，风险等级为A级以上的借款金额占比约64%， B占到了12% C占到了11%，D占到了6%，E以上占到了7%
2015年的情况也差不多，根据拍拍贷的2015年业绩报告：AAA，AA和A加起来的67.89%B类2.56%，C类9.06%D类11.08%，E类4.63%，F类4.05%
按照2016年6月的数据计算，拍拍贷综合服务费率（借款服务费/撮合借贷金额）大约在4.5%左右。
我不知道拍拍贷是如何处理增值税的，实际能确认为收益的比例很可能还会更少一点。
那么现在第一个结果就有了：
宜人贷销售收入/撮合借贷金额比例大概在13%-15%。
拍拍贷的借款服务费/撮合借贷金额在4.5%左右。
从数字上来看，两者的销售收入差距可能高达三倍以上。
这个结果非常让人吃惊，也许拍拍贷还有其他什么收入来源，我没发现而已。
【两家公司销售净利率比较】
接下来就是销售净利率了。销售净利率就是公司收入扣除成本费用后，有多少能成为利润。
根据宜人贷的财报，它最大的成本是市场营销费用，占了收入将近50%。
另外运营服务费占5%-6%，管理费用占10%，还有利息费用占1%。
最后的结果就是销售净利率在35%左右。
当然以上这些指标都会变动。像宜人贷预计自己2016全年的销售净利率在27%左右。
综上，宜人贷税前利润/平台促成贷款金额的比率在4%-6%之间。
拍拍贷没公开财务信息，但是在国内P2P激烈竞争之下，两家企业面对外部环境类似。如果宜信严格执行与宜人贷的分离原则，理论上两家公司的销售净利率应该差别不会太大。而且销售净利率这块可以调节的空间还是有的，无论是营销费用，管理费用都有可以腾挪的地方。
考虑到宜人贷市场宣传方面确实高调一点，拍拍贷的销售净利率相对会更高一点。但一家处于扩展期的互联网金融企业，销售净利率压缩的太低也不好看。后上市的拍拍贷多数会选择把销售净利率做得比宜人贷高那么一点点。我猜测最终公布的结果会到40%甚至50%。
【两家公司历史增长率比较】
两家公司的成立时间都不长，行业本身也在高速增长。
下面是2015年起，每个季度两家平台的成交量。
宜人贷的季度几何平均增长率22.9%，算数平均增长率23%，年化100%+
拍拍贷的季度几何平均增长率53.4%，算数平均增长率56.8%，年化可以到恐怖的200%甚至300%。
两者增长率差异较大，但我们也要看到，公司未来不可能长期保持这种高速增长。现在拍拍贷体量较小，短期可能还会保持更高的增长，但是这种领先差距会逐渐减少。
【影响公司估值的其他因素】
资本结构
在传统的案例中，可以考察两家公司的资本结构，判断两者对于资产的运营能力。但是P2P平台的资本结构相当特殊，宜人贷的利息费用只占到销售收入的1%，本身的轻资产让它不需要高负债，何况还有宜信做靠山。
不出意外的话，拍拍贷的金融杠杆也不会很高（别搞什么明股实债就行）。这方面的影响应该相对微小。
宜人贷因为先前有宜信作为底子，股权比较集中。
回顾一下拍拍贷的历史融资，拍拍贷第一轮融资2012年10月，红杉资本大概投了2500万美元；第二轮融资2014年4月，公开信息称融资规模5000万美元，投资方有光速安振，红杉资本及诺亚财富跟投。2015年4月君联资本和海纳亚洲又撸了一发C轮，老风投也跟投了，规模大概是“近亿美元。
拍拍贷这样的融资历史加上这样的高管团队，相信他的股权分散程度已经很高了。在美国会计准则下，股权激励变现的动作也会影响公司利润。未来很长一段时间内，拍拍贷可能都会有动力调节自己的利润。
负债与或有负债
P2P平台另外一个特点，作为信息中介，它依然可能面临大量坏账带来的声誉损失，以及进一步的销售收入、利润损失。这时候就必须考虑一下，两者对于自己平台上投资人的保护能力。
拍拍贷的风险准备金：2016年7月5日数据，2800万人民币。
宜人贷的风险准备金：2016年6月30日数据，7.55亿人民币。
显然，这两个数字的差异巨大，给公司整体带来的价值，当然也是不同的。
拍拍贷长期坚持不兜底，不刚兑，虽然也对平台上的部分（陪标）投资进行服务保证，但是平台投资人依然还是会有一部分潜在风险。拍拍贷的股票投资人，有理由要求更高的风险补偿。
无形资产
其他的品牌价值什么的无形资产比较虚，也不好判断。两家公司的著作权和专利也都差不多。说起来倒不是著作权和专利有多重要，只是想混点财政补助，这些还是必不可少的。
宜人贷背后有宜信，优势是可能会有机会发展成一站式理财平台；劣势是内部交易定价不透明，而且还有“跨界金融和互联网综合资管”监管障碍。拍拍贷虽然也有一个拍财富，但这方面的影响无疑比宜人贷小。
用户活跃度
宜人贷日活投资人高峰在4万人到5万人。拍拍贷的日活投资人近2万人。
拍拍贷的借款人数量极多，在国内的P2P平台中，这是非常独特的一点。因为独特的运营政策，让拍拍贷的资产端更加活跃。
【总结】
综合上面所有数据和信息，再来归集一下重点。
把上面全部的信息考虑进去，也就能解释华尔街日报稿子里拍拍贷20亿美元估值。资产端溢价，高增长溢价，技术与数据溢价——这就是为什么拍拍贷的收入比宜人贷低，但是估值却可以比宜人贷（目前16亿）更高的原因。
最终是什么定价，等到拍拍贷发了招股说明书之后，才能明确。
说到底，估值这种东西毕竟比较抽象，和投行的主观判断也有很大关系。宜人贷的唐宁是北京大学数学系，后来赴美攻读经济学，自己就在华尔街投行混过，IPO当时的估值还不错。拍拍贷的高管一伙都是来自上海西南某高校——俗称的上海交通大学。这个学校在华尔街的校友也是大大的多，相信他也都能拿到很好的价格。
以上数据都是基于拍拍贷与宜人贷公开信息整理，计算中使用了大量的估算，并不精确。成文的时间也比较匆忙，难免有差错，如果有读者老爷看到哪里有问题，还请不吝赐教。
现在上千家P2P平台都在用力拥抱监管，心思活络的老板一定会有想要兼并收购的，拍拍贷的估值逻辑，正好值得其他公司参考。
梦幻小屋 白米Ⅲ级
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1. 纯线上模式，成本低。人人贷等平台都是线上线下相结合的模式，虽然说坏账率较低，但是线下团队庞大，成本很高。拍拍贷的贷前、贷中、贷后环节都是纯线上，成本低很多，而且也是真正意义上的P2P。
2. 产品多样化，满足各种投资人需求。拍拍贷有利率很高的散标，也有稳定的低息标的。对于比较懂得研究的高手来说，可以在拍拍贷获得比较好的收益。对于小白来说，也可以取得和别的平台差不多的稳定收益。
3. 数据量庞大。拍拍贷不论是投资人、借款人数量还是标的数量，都是非常庞大的。这也为以后建立互联网金融的征信体系获得了数据基础。就像芝麻信用一样，也是有了淘宝的大量用户和交易信息，才能覆盖更广。
4. 平台实力够强。拍拍贷是我国第一家P2P平台，已经运营接近十年，整体实力也名列前茅，各项工作也都做的较好。
综合来说，我很看好拍拍贷赴美上市，个人预计上市后的市值将很快超过20亿美元。
白米Ⅲ级
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1、平台基础信息
上线时间：2007.6
注册资金：10000万
隶属公司：上海拍拍贷金融信息服务有限公司
公司地址：上海市
资金托管：招商银行存管上线
利率：选择的风险等级不同，利率不同
累积注册（人）：1973万
累积成交总额：5779964.05万
（以上数据截至时间为2017年8月）
2、平台背景介绍
老话说的好，做事要讲究天时地利，拍拍贷就拥有地利这一点。上海浦东是国际金融的中心，而拍拍贷的总部就坐落于此，优越的位置使拍拍贷在某种意义上说有着得天独厚的金融管理优势。
2012年10月，拍拍贷成为完成A轮融资的网贷平台，获得红杉资本(Sequoia Capital)千万美元级别投资。 2014年4月，拍拍贷在北京钓鱼台国宾馆宣布完成B轮融资，投资机构分别为光速安振中国创业投资(Lightspeed China Partners)，红杉资本(Sequoia Capital)及纽交所上市公司诺亚财富。2015年4月，拍拍贷正式宣布完成C轮融资，再次成为国内P2P行业完成C轮融资的网贷平台，C轮的投资方组成分别为：联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I 、红杉资本以及光速安振中国创业投资基金等机构跟投。
3、平台团队情况
目前，拍拍贷的运营公司为上海拍拍贷金融信息服务有限公司，由北京拍拍融信投资咨询有限公司全资持有。
顾少丰，现任拍拍贷首席战略官，毕业于上海交通大学，拥有通信工程学士学位。曾在微软全球技术中心担任技术主管，并于2006年创立当时中国最大的播客聚合平台—菠萝网，被媒体评选为“中国最有价值Web2.0网站之一”，也因此获得了“影响中国Web2.0的一百人”和“中国最佳互联网网站百强”等荣誉。
张俊，现任拍拍贷首席执行官，毕业于上海交通大学，获通信工程学士、工业工程硕士，是二级金融分析师。曾任职于微软全球技术中心和上海微创软件有限公司，担任高级客户经理和高级运营经理。
胡宏辉，现任拍拍贷总裁，毕业于上海交通大学管理学院和复旦大学经济学院，拥有经济学学士和硕士学位。曾任职于中国工商银行信贷部门，参与过多个重点融资项目，同时拥有律师职业资格，曾在国内著名律师事务所担任律师和高级合伙人，长期从事与金融相关的法律工作。
拍拍贷国内公司的控股权情况为顾少丰占股59.37%，张俊11.58%，胡宏辉11.26%，李铁铮4.21%，罗薇13.58%。
（PS:：这个股权并不反应实际拍拍贷幕后的控制情况。）
4、拍拍贷业务特色
拍拍贷可以说是P2P平台中的一只“奇葩”，为什么这样说呢？因为拍拍贷是唯一没有全部承诺本息担保的平台（只有部分标的，是有本息保障的）。要知道在中国这样一个投市场，敢于不担保本息的平台，能存活至今也是个奇迹了。
中国现代金融市场发展这些年，一直以来国家都是大包大揽，特别是银行也推出的理财产品，号称都是保本保息。发展下来，我们普通老百姓，也就养成了这种投资就要保本保息 的习惯了，对应在网贷行业也就形成了同样的道理。
拍拍贷则打破了这一点，他只是一个中介信息服务平台，缺钱的人在平台上借钱，有钱的人在平台上投资，然后拍拍贷把借钱人的风险做一个评级，投资人根据自己的风险承受能力来选择产品，风险由投资人自己承担。其实这种模式才属于最原始的网贷模式！
5、产品介绍与体验
拍拍贷的产品主要有“散标”、“债权交易”、“彩虹计划”、“月月涨”和“拍活宝”这5类产品，预期年化收益率在6%-12%之间，期限在3-18个月之间。其中“月月涨”是最新推出的一款阶梯加息产品，预期年化收益率在6.8%-10.6%之间，需最低持有30天，最久可持有540天，100元起投，收益率随持有时间的增长而增长。
在进行散标投放时，我们可以在投资前看到借款人的借款期限、借款金额、风险等级、性别、文化程度、年龄、住宅情况、婚姻情况、资产情况、历史借款记录、信用记录等信息，信息公开程度还是比较开放的。
同样债权投放，除了可以看到以上信息外，还可以看到借款人的历史还款记录。而对于活期、月月涨、定期这些标的，投资前是看不到这些信息的，而且活期和月月涨还是需要抢标的。
辣辣以APP体验为测评对象，产品的下载注册流程简单，新手专区位置明显，新手福利1999元的十张抵用券。其中彩虹计划是辣辣选择的产品，首先1-18月自行选择投资时间，其次100元起投，外加自动投资工具省时省力。有人会问坏账怎么办？辣辣妙招交给你，如果担心坏账，提醒大家以下两个办法：
1、投拍拍贷的彩虹计划或低风险的AAA\AA级散标，这些标的有资金安全保障机制，相比之下风险系数更低。2、若投其他散标，注意分散投资，每个标只投50~200元，只要足够分散，收益减去坏账后的实际收益率是比较客观的，可能比投彩虹计划高不少。
6、风控与技术安全
拍拍贷有自主研发的魔镜个人信用评级系统，基于大数据分析，精准评估借款人逾期风险。并且运用大数据进行征信，采集多达1000个维度数据，建立专业的反欺诈团队，进行全方位数据分析。
并且通过3层防火墙隔离系统的访问层、应用层和数据层集群；有效的入侵防范及容灾备份，确保交易信息安全。生产多个数据中心同步备份，确保数据的完整可靠，历史数据将永久保存。用户的所有个人信息都经过MD5加密处理，内部严格执行信息分级权限控制，所有查询数据都会被记录，保障用信息的安全。
7、辣辣总结测评
拍拍贷经历了网贷的蓬勃期、发展期、整顿期，可谓行业的元老，实力有目共睹。平台将一系列散标进行划分，分成低、中、高三类，利率也由低到高，收益也有所不同，选择哪种风险等级，由投资人自行选择，风险自行负责。这样的划分让投资者直截了当的看清风险等级，省去了投资上的时间，当然没有完美的平台。
相信不少拍拍贷投资人账户中仍然躺着不少逾期未收回款的标吧，有些人要问了，这还靠谱吗？平台不兜底，那还能投吗？不得不说，正是因为拍拍贷的真实性，让很多人对他多了几分信任和喜欢。在如今的P2P行业里，很多平台承诺兜底，承诺保本保息，但实际呢，很可能是拆东墙补西墙，用平台自身利润或者投资人的钱来进行所谓的保本，等到实在补不了了，便跑路了之。
可是话又说回来，像拍拍贷这种不承担网贷违约风险的，对于平台来说本身很有利（这也是拍拍贷能持续这么久的原因之一），而对于投资人来说，就不是那么的有吸引力了。总之就是保本保息不是绝对的安全，不承担违约风险也不是绝对的不安全，具体问题还是需要具体分析。
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贷款有风险，穷人需谨慎。
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在美国上市门槛要比在内地和香港低，美国建立了多层次的资本市场，不同类型、不同发展阶段的企业均有途径可以上市募资，适合暂时难以在内地上市的企业。就估值水平而言，中国香港证券市场的市场规模和活跃度、市盈率水平与美国有较大差距，但好处是文化相近、语言相通，市场对企业的认知度更多，相比之下，企业在香港上市，无需面临语言、监管及法律上的差异，也更容易被投资者了解和熟悉，在可以达到上市门槛的情况下，是更为理想的上市场所。
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我只想问问，我就注册了一下拍拍贷的产品，想体验下产品流程而已，并未和拍拍贷发生任何实质业务关系，这半个月没完没了的给我打电话什么意思？我都说了不要打了不要打了，还没完没了的。我直接挂断了，五秒钟后又打过来。夺命连环call吗？
这我要是哪天借了你们的钱，你们的催收是不是会把我失散多年的兄弟都召集起来啊？
匿名用户 白米Ⅲ级
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