如何评估地方政府融资平台的还款能力？
我是一名信托小白，最近在整理地方政府融资平台的材料，希望有大神可以从风控角度给出见解。
我所接触过的融资平台一般是产业园区、市政基础和交通设施方面的。我觉得融资平台的产品和服务的购买者以地方政府为主，平台的现金流大小及质量与地方政府的实力密切相关，那么问题也就转化成了“如何评价地方政府的现金流情况”。但是个人感觉地方政府的现金流情况很难判断：其一，地方政府没有财务报表作为衡量依据，看不到其资产负债情况；其二，所公布的财政数据可信程度有赖推敲，曾经听说某地直接调整已公布的财政数据，因此对真实性存疑；其三，政府领导偏好的不确定性，担心有的债务会因为当地政府的换届而发生风险。
所以主问题也可以转化为：如何评价地方政府的财政实力，特别是能够分配到融资平台的资金量应该从什么角度、以哪些数据做出评价和预测？
另外，我自己看不太懂地方政府财务数据里的那些名词，比如一般预算收入，公共预算收入。
所以能否有大神帮忙解释一下，政府财务数据里的那些名词都是什么意思？
最后，政府的钱都是从哪里来的，各个渠道能有多少？政府钱会花到哪里去？如何分配？
我所接触过的融资平台一般是产业园区、市政基础和交通设施方面的。我觉得融资平台的产品和服务的购买者以地方政府为主，平台的现金流大小及质量与地方政府的实力密切相关，那么问题也就转化成了“如何评价地方政府的现金流情况”。但是个人感觉地方政府的现金流情况很难判断：其一，地方政府没有财务报表作为衡量依据，看不到其资产负债情况；其二，所公布的财政数据可信程度有赖推敲，曾经听说某地直接调整已公布的财政数据，因此对真实性存疑；其三，政府领导偏好的不确定性，担心有的债务会因为当地政府的换届而发生风险。
所以主问题也可以转化为：如何评价地方政府的财政实力，特别是能够分配到融资平台的资金量应该从什么角度、以哪些数据做出评价和预测？
另外，我自己看不太懂地方政府财务数据里的那些名词，比如一般预算收入，公共预算收入。
所以能否有大神帮忙解释一下，政府财务数据里的那些名词都是什么意思？
最后，政府的钱都是从哪里来的，各个渠道能有多少？政府钱会花到哪里去？如何分配？
17 个回复
匿名用户 白米Ⅲ级
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从还款来源看，个人认为平台分三种，公共事业型，管廊、水电、煤气、污水处理等这个类型具备持续稳定的现金流，增长也容易预测。第二种是城投卖地型，现金流最多是持有的一些办公楼，相比总资产小的可怜，还款来源就是看土地达到四通一平状态的公平价值。以上两种政府的财政支付能力是第二还款来源。第三种是纯公益型，政府财政支付能力属于第一还款来源。
政府的全部财政支付能力主要来自于一般预算收入，其中税务收入的波动较小，基金类收入的波动较大。历年一般预算收入都能从政府网站上查到。这不算问题。以上是融资平台的收入来源，基本都有可靠来源。
还款能力最大的问题是，没有人知道地方政府到底借了多少钱，融资平台借款和政府安慰函的随意性导致了政府负债变成历史上的一个谜，融资活动相关的现金流出和流入都无法测算，也就无法测算可供还款的现金。金融机构发5年期的债，券商承销的人2年就换了；非标三年，信托经理一年半跳槽了，到了还款期人都走了三轮了。碰到审批反正我就问你五星红旗会不会倒？政府不做你想做什么？一句话就把天聊死了。
买平台债靠的是什么？靠的是信仰！
对于第一、二种，基本能把故事讲圆，政府也就个定性分析，糊弄过去算了，第三种我认为应该计算政府承担偿还责任的债务上限。
在评估时我们可以把政府的一般收入作为永续年金，具体情况具体分析，大概得到一个扣非的现金净收入，那么政府负债的上限其实就是PV。这个PV需要支付的是政府承担偿还责任的债务（具有救助义务的债务偿还优先级低于直接负债），具体分类见回答：政府不还债怎么办https://www.zhihu.com/question/26102851/answer/106350897，而根据法律，政府负有偿还责任的债务基本上就是政府债以及最近比较流行的政府购买产生的债务，政府债的利率基本上反映了政府的wacc（应该没人敢从政府那里拿到Re），也就基本能算出一个PV，也就是债务上限了。这个对于做政府购买的PPP已经比较有说服力了，把这套拿去跟你们审查说吧。
王大力 白米Ⅲ级
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NERV唠的挺好的，我本来没什么要补充的。
不过，看到题主说了句：希望可以从风控角度给出见解。
突然想起，自己未来哪天跑不动了，说不定真会去当风控。
就借此随便唠点自己的主观想法吧。
特此声明，以下内容全为本人虚构，如有雷同，纯属巧合。
融资材料就不多说了，有时候写的好与坏，可能也就体现了编辑人员的智商问题。
比如四线城市养老项目配套建设大几千停车位用来覆盖收入、五线城市保障房项目成本覆盖全靠高价向低收入住房困难家庭销售、六线城市停车场项目收入来源于24小时机械停车位每天80%使用率.....
所以，我可能会更多从另外几个方面去评估：
1、当地政府有没有负面信息。
比如进没进过老赖名单
进过的要慎重，不然哪天你领着地方领导去拜见监管，大几千公里的路程，却被高铁飞机拒载了怎么办？
再比如，业内是否传过此类小道消息：
融资时全是行行行，还款时总是滚滚滚；
公开融资一身金装脸蛋倍儿靓，私募借款还完只剩半拉裤衩儿.....
2、中介机构以及其承做团队有没有负面消息。
学会举一反三，凡是敢做风险项目的团队，习惯了就很难收手。要知道，这伙人平常大荤吃惯了，吃素也许只吃用过的胡萝卜和水萝卜。
做过“从犯”的也要留心，比如没被处罚过，但打过配合的其他中介。这伙人呢，你说他豪放吧？shi都敢吃，却不敢吃热乎的。你说他谨慎吧？毕竟是吃过shi的人，再卖萌也去不掉嘴里的味儿。
最后，要学会多打听，项目的签字人员，有时候不一定就是实操人员。
3、该融资平台及关联公司有没有负面消息。
比如：台面上低负债全流贷发债就是调个借贷，私下里熟人吹生人喷三瓜俩枣就敢到处担保；
募投项目批文日期前后对照，收入测算对本期融资绝对能够覆盖完好。业内一打听，两年前就依次融过北方的银行、南方的信托和隔壁省的城商农商再加点联社。MD网上再一搜这项目，五年前招的标三年前就完工剪彩仪式还被当地新闻进行过报道......
匿名用户 白米Ⅲ级
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现在这个信托从业人员素质……啧啧……
尽职调查报告不自己独立完成丢给平台公司融资部门帮着写我见过……
求着融资平台要同行写好的材料我也见过……
风控的问题答不出来让平台公司财务总监现场直播我也见过……
现在都能上知乎当伸手党了……
抄审计报告和附注不会？
抄评级报告不会？
抄发债募集说明书不会？
就你们这样也配摸三四线KTV小姐屁股？
皓淙 白米Ⅲ级
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随手在翻新预算法，那就先从几个概念说起了
那就摘几个改动的地方说吧
********
说最重要的一点，就是看一般公共预算收入。但是从目前的情况来看，很多地方政府，占大头的很多是政府性基金收入，也就是土地出让收入，这个很好解释，看看过去的几年，房地产市场吧。所以，地方政府财政收入中政府性基金收入占比较大，但未来具有不确定性，稳定性存疑。
现在说一般公共预算收入，一般公共预算收入由税收收入和非税收入组成，税收收入是稳定的，所以我们用税收收入占比一般公共预算收入来衡量地方政府实力的一个重要指标，这个指标越高，说明财政收入越稳定，实力也越强，这就是收入稳定性指标。
（3）政府债务
一般用政府债务率，但是现在各地地方政府债务率普遍偏高，我曾经做过得一个项目，西南某市某新区的政府债务率高达200%，但也不妨碍发债，so。。。。
第二个方面，偿债意愿，主要看地方政府管理水平
地方政府融资平台的还款能力，还有一点，你需要看它的项目的公益性
看债项，如果列入一般公共预算里，那说明偿债能力极强，有保障，
其实要说的很多，这里只是简单的聊两句。
周承轩 白米Ⅲ级
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1、公共预算收入看的是政府稳定获取收入的能力，要看政府实际有多少钱可以花还是要看本级可支配财力。我做项目就遇到过，某县当年公共预算收入20来亿，可支配居然有90多亿。平台公司领导很得意的说，我们是贫困县（花了好多钱才买来的这顶帽子），专项转移支付收入比较多……如果这种钱预期接下来几年每年都会有且数额稳定，也可视作政府的稳定收入来源。PS政府性基金收入是个坑，现在三四线政府大部分都不好卖地了，如果当地政府说我们前两年卖地收入很好，去年因为政策原因暂停所以导致这块收入下降，预计未来会回升云云，最好仔细核实，一般都不可信。
2、还款能力真的扑朔迷离，不好评判。没有人知道地方政府到底借了多少钱……所以还要认真分析还款意愿。不管政府财政收入是多少，他都注定是缺钱的，未来还你的钱很可能不是靠财政收入，而是再融资能力。在这种拆东墙补西墙的大形势下，还款意愿将直接决定你这笔款子是不是坏账。那怎么判断还款意愿呢？（1）有没有足值抵押？当然，现在一般都比较难谈出这种条件了。（2）有没有人大决议或者财政出函？函里面有没有说明把这笔债列入一般公共预算？（3）又没有抵押又不出函，那能不能有个上级平台公司给担保下？最好评级好看点，资产规模大点。（4）资金实际用途到底是什么项目？这个项目的回购协议到底怎么约定的？交易结构设计上有空间吗？资金能监管吗？（5）顺便也看看政府班子稳定情况，是不是要换届了？这是门玄学。我也遇到过刚投放不久县委书记就被抓了，吓得我一身冷汗，还好后来新官理了旧账。
我们老板常说，做项目要看人品产品押品，但政府平台项目只能看信仰了。人品？换届，被抓。产品？呵呵。押品？呵呵……反正现在国家不允许政府破产，加上信托不做政府平台和房地产也基本没项目可做，所以大部分公司做平台项目都是在赌。赌国家会救，赌政府不会失信。靴子到底会不会落地，没有人知道。
最后，你刚开始做信托业务，送你一句话：投资不过山海关。略有点地图炮，先道歉了。
祝好！
匿名用户 白米Ⅲ级
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但实际中融资平台要存活，有的城投集团实力还很强（已上市的有上海城投、天津泰达），依然有融资功能和行为。
接触的项目判断融资平台的资信状况，主要有几个指标会参考：
1、计划单列市、省会城市（城区）、百强县和已发城投债AAA级的平台，一般认为是快速判断还款能力较强的指标。
目前大多数信托和基金、券商资管只做符合这些前提的项目。
2、城投平台自身的行政层级，隶属于财政的强于隶属于交通、水务的专业平台（水投、交投）。有专职董事长总经理的优于兼职负责人多的平台。
3、融资平台自身的资产负债率，包括其持股或交叉持股的子公司的负债情况。现金流情况。
4、还有平台自身的资产结构，是否有大量是不产生现金流的管网、土地收储资产，一般来说认为商业水务、商业性地产、水电煤等公共事业等有不错的现金流。
5、具体到抵押给你的土地、房产是否已经被交叉抵押，或者不具备必要的偿债手续、例如开工证。
……总之还有很多需要考虑。需要注意的是财政实力第一的上海也有烂平台（已发债的崇明城投负债率170％多），不能迷信政府和财政的承诺。
Lyodi 白米Ⅲ级
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某某年，最高人民法院盖新大楼
楼盖好了，付不起工程款，拖拖拉拉两三年
工程方那叫一个憋屈：
“我想去打官司告他，可是不知道要去哪儿告…”
匿名用户 白米Ⅲ级
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很多融资平台不但债务突破百分之二百，而且平台公司自己都一直是长期亏损。
然而真正赚钱钱袋子的的国企，政府才舍不得拿出来做融资平台，反而是想尽办法操作让这些现金牛国企进行债务重组赖欠银行的钱，可怜那些银行的底层员工常常绩效被撸干净，一年到头就那几个钱。
这些我们那的银行也真是多灾多难，之前被钢贸崩盘连环爆破，现在被现金牛国企赖账，以后政府地卖不出去，还不上融资平台欠的钱的时候。呵呵。
分么 白米Ⅲ级
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中央政府已经表明了：管
雾里的苍白之王 白米Ⅲ级
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竖琴手 白米Ⅲ级
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第一，题主这种基础知识完全不懂的，都能入司，贵司的投资经理或者投资经理助理的专业水平低得发指；
第二，题主的团队长or部门领导，居然不指导你这种小白，我觉得题主能在知乎上问，说明题主还是积极主动的，因此，题主的领导大概率只有关系能拉拉客户，但也不懂业务；
第三，题主这样的投资助理小白，专业问题不会大可以去请教下风控的领导——风控至少会有懂的吧，不懂至少也能把贵司的风控逻辑给你说说吧。但看题主的回答，我估计题主公司的风控水平也就那么回事了
兔小白 白米Ⅲ级
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小北 白米Ⅲ级
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总结就四个字，全凭运气。
匿名用户 白米Ⅲ级
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大部分政府平台报表都是银行客户经理做的。
平台会计啥都不懂。
贷款提了，一直不用，放着给银行冲存款。
这种模式，你告诉我能还出钱？？？？
我市全国gdp前五，呵呵
狗咬狗 白米Ⅲ级
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源哥 白米Ⅲ级
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匿名用户 白米Ⅲ级
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